2650亿元!央行本月第二次投放MLF

2018-09-18 07:35:47 环球金融网

2700亿逆回购即将到期之际,央行出人意料地投放了2650亿元MLF。

多位机构人士认为,央行意外投放MLF是多因素叠加扰动下的选择。今天是本月主要税种申报纳税截止日,而且本周地方债单周发行量有望创历史新纪录,叠加季末资金面紧张状况,MLF的投放可化解短期市场的流动性紧张问题。在当前经济压力下,释放流动性也可促进信用债融资的修复,推动经济企稳。

同时,由于中长期流动性缺口仍然存在,此次MLF操作只是“前奏”,年内仍有降准可能。

2650亿元!央行本月第二次投放MLF

今天,央行未开展逆回购操作,但开展了2650亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作,利率持平于3.30%。今天无央行流动性工具到期,因此此次MLF资金全部实现净投放。

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今天央行开展的2650亿元1年期MLF操作,是本月以来央行第二次MLF操作。就在10天前即9月7日,本月唯一一笔MLF到期,中国央行开展1765亿元1年期MLF操作,利率持平于3.30%。

今日并无MLF到期,所以央行此次突然放水,让市场颇感意外。

在通常情况下,央行会续作到期的MLF,以此保持流动性的平衡。简单科普一下:MLF是央行主动贷款给银行等金融机构,而利率通过招标进行。MLF可起到引导中期利率的作用,而且到期后,商业银行还能根据新的利率,获得同样额度的贷款。

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今天2650亿元的MLF操作意味着央行向商业银行提供了新的流动性支持。通俗意义上,可理解为“放水”2650亿元,虽然这些资金一年后要被回收。

在央行MLF投放之后,市场资金面继续呈现宽松态势。银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007,上海银行间同业拆借利率3月期Shibor,均呈现出下行态势。

为何意外投放MLF?

央行此次开展2650亿元1年期的MLF ,是对于市场中长期流动性的再一次补充。经过收短放长,目前MLF余额已经达到53850亿,MLF余额已经是历史新高水平。

9月12日,央行重启逆回购操作,当日实施600亿元7天期逆回购操作。紧接着,9月13日与14日,央行继续进行逆回购操作。上周共计净投放3300亿元。若再加上今天,6天累计净投放达5950亿元。

业内人士认为,9月中下旬市场流动性还将面临一定的压力。央行继续开展资金投放,意在熨平资金面各种收紧因素,保持资金平稳,提高前瞻性。

一是本周到期逆回购金额较大,达到2700亿。如果不提前进行MLF操作,可能会使市场流动性不足问题显现。另有900亿国债发行,周四缴款,提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

一是对冲近期地方债大量发行的压力。

中金固收团队认为, 9月后两周地方债供给压力不小,本周已公告发行的地方债就达到3789亿元,并且由于其中以新增债为主,会导致财政存款上升,对于市场流动性构成消耗。

基金君据Wind数据统计发现,若无意外,这将是地方债单周发行量的历史新纪录。再考虑到国债发行,本周政府债券发行总额料超过4700亿元,有望创下2017年9月初以来的新高。

国盛固收分析师刘郁表示,投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用,以防止资金面过度收紧。

二是促进银行信贷投放和信用债融资的修复。

刘郁认为,上周发布的8月经济、金融数据没有明显的反弹迹象。银行贷款中票据和居民贷款占比较高,企业中长期贷款并没有出现明显增长。

而央行此次通过MLF操作向市场注入流动性,让银行再去购买低等级的企业债,这样可使企业债市场信用重新修复,希望更多的中小微企业通过债券市场解决融资难问题。

三是缓解季末金融市场资金面紧张压力。

中国金融市场往往在每个季度末都会受到多种季节性因素的扰动,造成不同程度的资金面紧张。

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中金固收团队也认为,从财政支出来看,9月往往是财政支出的大月,以过去三年平均的财政存款投放来看,过去三年平均财政存款净投放达10549亿元,对于市场流动性是一个比较好的补充,不过今年来看,财政支出受制于地方政府风险防范等因素偏慢,9月财政支出可能未必有往年这么多,对于流动性的补充效果有待观察。

四是满足假日前现金投放需求。中秋、国庆将至,节前银行现金投放需求增多。中信固收团队认为,中秋节假期和国庆假期来临,公众现金需求增大,最近三年9月底M0均环比增长2000亿元左右,央行投放流动性补充流动性缺口。

此外,今天是本月主要税种申报纳税截止日,从以往经验看,本周上半周流动性仍将受到税期高峰的扰动。

意味着货币大放水?

那么,央行此次开展2650亿元的1年期的MLF是否意味着要货币大放水?

答案恐怕并非那么简单。

多位机构人士认为,央行用MLF(中期借贷便利)替代OMO(公开市场操作),操作上“锁短放长”,央行不太可能让资金面过于宽松。本周后三个交易日有2700亿元逆回购到期,央行似有意用MLF的“长钱”替换OMO,以长期限、较高利率资金,提高资金成本,倒逼银行放贷。

银行的收益主要来源在于“借贷息差”。由于银行缺乏长期稳定的储蓄资金,而银行的贷款资金往往期限比较长,这就造成资金期限的严重错配。

商业银行只有依靠银行间拆借市场来补充流动性,而银行间拆借市场的流动性资金往往是7天、14天、28天期的短期资金,银行只有依靠数量巨大的短期化的资金来保证长期资金的流动性,所以1年期的MLF是当下银行最期待的。

下一步是降准?

中信固收团队表示,在宽货币向宽信用传导过程中,定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢,中长期流动性缺口仍然存在:

一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大;

另一方面,今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看,9月底美联储再次加息几乎板上钉钉,央行大概率小幅跟随加息,于此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

刘郁认为,货币政策可能再度进入边际转松阶段。而考虑到当前经济面临的压力,年内仍有降准可能。

从当前经济数据来看,8月基建投资未能企稳,后续出口和地产可能面临回落压力,导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力,年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点,美联储加息和美国关税落地是需要重视的两个时点。

明明团队也提到,在宽货币向宽信用传导过程中,定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道,预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

当前存款增速缓慢,中长期流动性缺口仍然存在:一方面10月地方政府债券发行量和四季度MLF到期量较大;另一方面,今年以来的MLF大量操作造成了MLF余额的快速攀升。

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